Maxlong Equity IntelligencePDF ↗

PT Bank Central Asia Tbk · IDX: BBCA

Ketika Premium Menjadi Diskon.

Mesin CASA terbaik di kelasnya, kini diperdagangkan dengan diskon yang menuntut pembuktian margin.

Baca Tesis Lihat Valuasi

Data cut-off 16 Juli 2026

Rp6.125Harga cut-off
Rp7.500Nilai wajar
+22,4%Upside
MenengahRisiko

Investment verdict

Accumulate

Akumulasi bertahap. Bukti H1 tetap menjadi penentu.

01Gulir untuk membaca
01

Executive view

Investment verdict

Diskon sudah nyata.
Bukti H1 masih ditunggu.

VerdictAccumulate
Rp7.500Base fair value
+22,4%vs Rp6.125
Rp7.200Weighted value
MenengahRisk label

Kasus investasi

Mengapa menarik

CASA 85,2%, CAR 27,0%, ROE 25,1%, dan 122 juta transaksi per hari menunjukkan franchise belum rusak. Pada harga cut-off, BBCA berada di 13,1× EPS FY2025 dan 2,68× book value audited.

Syarat konfirmasi

Mengapa belum tanpa syarat

Q1 NII stagnan, NIM turun 40 bps YoY, CoC naik ke 0,6%, dan kredit tumbuh 5,6%—di bawah industri. Kenaikan suku bunga pasca-Q1 dapat mengubah arah margin dan kualitas aset.

Tesis inti

Empat alasan untuk tetap memperhatikan BBCA.

  1. 01

    Moat utama adalah ekosistem transaksi yang menumbuhkan dana murah, bukan sekadar jumlah cabang.

  2. 02

    FY2025 berkualitas: laba induk Rp57,5 tn, NPL gross 1,7%, LAR 4,8%, CIR 30,7%, dan CAR 29,8%.

  3. 03

    Q1 2026 menunjukkan trade-off: fee income +14,2% menjaga PPOP, tetapi spread melemah.

  4. 04

    Derating 24,1% dari penutupan 2025 telah memangkas premium dan membuka margin of safety.

02

Kinerja & kualitas laba

Audited FY2025 · Interim Q1 2026

Lima tahun membangun kualitas.
Satu kuartal menguji margin.

FY2025 tetap kuat, tetapi Q1 2026 memperlihatkan fee income menahan perlambatan ketika NII berhenti tumbuh.

FY2025 · audited

Rp57,5 tnLaba pemilik induk+4,9% YoY

Laba hampir seluruhnya attributable. NCI hanya Rp26 miliar, sehingga kualitas kepemilikan laba tetap sangat tinggi.

Operating incomeRp112,0 tn+5,1%
Total asetRp1.586,8 tnFY2025 audited
EkuitasRp281,7 tn+7,2%
Dana pihak ketigaRp1.249,0 tnFunding engine
ROE23,3%
turun 130 bps YoY
NIM5,7%
turun 10 bps YoY
CIR30,7%
membaik 60 bps
NPL gross1,7%
membaik 10 bps
LAR4,8%
membaik 50 bps

Q1 2026 · interim snapshot

Fee menyelamatkan kuartal ketika spread berhenti tumbuh.

PPOP naik 4,8% dan laba naik 3,8%, walau NII datar. Ekosistem transaksi bekerja—namun NIM memberi peringatan.

Operating incomeRp27,8 tn+3,3% YoY
Net interest incomeRp21,1 tn0,0% YoY
Fee & commissionRp5,5 tn+14,2% YoY
Laba bersihRp14,7 tn+3,8% YoY
5,4%NIM−40 bps YoY
0,6%CoC+10 bps YoY
27,3%CIR−120 bps YoY
25,1%ROE−110 bps YoY

Loan book · Maret 2026

Rp993,8 tn kredit.
Diversifikasi ada, siklusnya tetap domestik.

Pertumbuhan Q1 datang dari corporate, sementara consumer melemah. Base case memerlukan reacceleration tanpa pricing buruk atau relaksasi underwriting.

CorporateRp483,8 tn · +9,1% YoY
48,7%
CommercialRp145,2 tn · +5,7% YoY
14,6%
SMERp131,1 tn · +5,4% YoY
13,2%
ConsumerRp221,4 tn · −2,0% YoY
22,4%
03

Funding & value engine

How value compounds

Transaksi adalah bahan bakar.
CASA adalah mesinnya.

Aktivitas nasabah menciptakan saldo murah, data, dan cross-sell. Laba lalu memperkuat teknologi dan kepercayaan.

122 jutatransaksi / hari
Trust + network44 juta rekening
CASA 85,2%Dana murah
NIM + feeEarnings engine
CapitalDistribusi
Tech + serviceReliability
DataCross-sell

The real balance-sheet advantage

Tidak ada refinancing cliff. Ada kewajiban menjaga kepercayaan.

Rp1.292 tnDana pihak ketiga · +8,3% YoY
Rp1.089 tnCASA · +11,2% YoY
74,1%LDRKapasitas tumbuh
305,7%LCRLikuiditas pendek
159,9%NSFRFunding stabil
27,0%CARCapital buffer
04

Valuation spread

12-month lens

Murah versus sejarah.
Belum gratis versus risiko.

Primary valuation memakai P/E 2027E, dengan cross-check P/B dan kemampuan mempertahankan ROE.

Base fair valueRp7.500+22,4% vs Rp6.125
EPS 2027ERp520
ROE21,5%
P/E14,5×
P/B2,9×

NIM sekitar 5,2%; CoC 0,55%; loan growth 7%; ROE 21,5%.

Bear4.900
Harga6.125
Weighted7.200
Base7.500
Bull9.100
13,1×P/E FY2025EPS Rp467
2,68×P/B FY2025BVPS Rp2.288
5,49%Dividend yieldDPS FY2025 Rp336
−24,1%Deratingvs penutupan 2025
Multiple rationale

Base 14,5× P/E dan 2,9× P/B jauh di bawah premium historis. Bear mengasumsikan ROE mendekati 18%; bull tetap tidak kembali ke P/B lama 4,5×–4,8×.

Margin of safety

Upside base 22,4% dan weighted 17,6% cukup untuk akumulasi bertahap, tetapi bear downside 20% tetap material sebelum bukti H1.

05

Competitive advantage

Moat verdict · kuat

Moat BCA adalah kebiasaan yang menjadi saldo.

Nasabah bertransaksi, menyimpan saldo, mengajak counterparty masuk, lalu memakai lebih banyak produk.

01

CASA / cost advantage

Rp1.089 tn CASA; 85,2% funding ratio.

Kuat
02

Network / ecosystem

44 juta rekening; 122 juta transaksi per hari.

Kuat
03

Trust / brand

Kebiasaan transaksi dan likuiditas yang durable.

Kuat
04

Data / cross-sell

Pemakaian digital mendukung targeting dan layanan.

Menengah-kuat
05

Switching cost

Kebiasaan operasional lengket; switching legal tetap rendah.

Menengah
06

Technology

Skala menjadi barrier; outage dan fraud dapat mengikisnya.

Menengah
Analyst score / 40BBCA memimpin, growth adalah garis terlemah.
BBCA
35
BMRI
31
BBRI
30
BRIS
30
BBNI
28
06

Risk matrix & catalysts

What can break the thesis

Risiko terbesar: dana murah tidak lagi menjadi margin murah.

CASA yang tinggi belum cukup. Deposit beta, asset yield, dan kualitas kredit harus bergerak dalam arah yang sama.

NIM / deposit beta

CASA stabil tetapi NIM tetap turun

Mitigasi · Pricing + asset mix
Credit cycle

LAR/NPL naik dua kuartal

Mitigasi · Coverage + underwriting
Cyber / fraud

Outage, fraud loss, customer churn

Mitigasi · Resilience + controls
Macro / FX

Rupiah, rate, sovereign risk

Mitigasi · Capital + liquidity
Growth miss

Kredit <6%; surat berharga naik

Mitigasi · Selective pipeline
Governance

Buyback/afiliasi kurang transparan

Mitigasi · Board disclosure
Macro overlayBI-Rate 5,75% · JISDOR Rp18.064/US$ · sovereign BBB/stable

Buffer modal dan likuiditas menurunkan tail risk, tetapi tidak menghilangkan kenaikan cost of equity dan risiko transmisi ke debitur.

12-month dashboard

Dua kuartal untuk menguji margin.
Dua belas bulan untuk menguji moat.

01
WindowH1 2026
KPI / catalyst

NIM · CoC · loan growth

Prove

Margin stabil; pipeline naik

Red flag

NIM <5%; CoC >0,7%

02
WindowQ3 2026
KPI / catalyst

CASA · migrasi LAR

Prove

CASA ≥84%; LAR flat/turun

Red flag

Deposit repricing + LAR naik

03
WindowFY2026
KPI / catalyst

Target · capital return

Prove

ROE ≥21,5%; disclosure

Red flag

Growth miss + ROE lemah

04
WindowH1 2027
KPI / catalyst

2027 run-rate

Prove

EPS menuju Rp520+

Red flag

EPS tertahan <Rp470

Final verdict

Accumulate

Rp7.500Base fair value · upside +22,4%

Premium franchise telah menjadi lebih murah.

BCA tetap menjadi bank berkualitas tinggi: funding murah, ekosistem transaksi, modal berlebih, asset quality baik, dan laba yang nyaris seluruhnya attributable. Namun Q1 menunjukkan NIM turun, CoC naik, dan kredit tertinggal industri.

Sudah memiliki

Tambah bertahap hanya jika nyaman dengan volatilitas makro dan siap memantau H1/H2.

Calon investor

Entry berjenjang lebih rasional daripada satu harga. Bear value tetap Rp4.900.

Unduh laporan lengkap 27 halaman
Metodologi, asumsi, dan sumber utama

Kerangka valuasi

Primary: P/E 2027E. Cross-check: P/B atas book value 2027E dan sustainable ROE. Weighted value memakai bobot bear/base/bull 25%/55%/20% sebagai lensa risiko.

Sumber utama

  • BCA Annual Report FY2025, audited
  • BCA FY2025 dan 1Q26 company presentations
  • Q1 2026 consolidated financial statements
  • OJK Banking Sector Update Maret 2026
  • Bank Indonesia indicators dan JISDOR

Batasan data

H1 2026 belum tersedia pada cut-off. Dampak penuh kenaikan BI-Rate setelah Q1 terhadap NIM, kredit, deposito, dan CoC belum terlihat.

Riset independen berbasis informasi publik dan estimasi analis. Bukan penawaran, ajakan, atau rekomendasi personal untuk membeli atau menjual efek. Investor wajib melakukan verifikasi sendiri dan menilai toleransi risikonya.