Diskon memberi ruang.
- P/B 0,47× mencerminkan ROE jangka panjang yang rendah.
- NPL turun ke 2,99%; coverage naik menjadi 121,7%.
- Portofolio pensiun Rp19,9T ber-yield rata-rata 13,7%.
- Skala KPR dan developer membentuk origination moat.
Strategic Research · Indonesia Banks · July 2026
PT Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk · IDX: BBTN
Murah karena alasan.
Menarik karena opsionalitas.
Diskon 0,47× book menawarkan ruang rerating—hanya bila pendanaan, margin, dan kualitas kredit bergerak bersama.
Data cut-off 18 Juli 2026 · Harga 17 Juli 2026
Investment verdictAccumulateHigh risk
Base fair valueRp1.750+38,9%
Rp1.260Harga penutupan
0,47×P/B Jun-26
Rp2,40TLaba bersih 1H26
18,6%Loan at risk
01
Executive view
Investment thesis
Deep value.
Belum laba berkualitas tinggi.
VerdictAccumulateRp1.75012–18 bulan
Murah bukan berarti selesai.
- PPOP 1H26 turun 22,8% dan NII turun 8,0%.
- Laba naik karena provisi turun 61,3%.
- LAR 18,6%; restrukturisasi 15,0% dari kredit.
- LDR 96,6%; DPK eks dana pemerintah turun 2,3%.
< Rp1.150Margin lebar
Rp1.150–1.400Akumulasi selektif
Rp1.400–1.750Tunggu bukti
> Rp1.750Tesis harus membaik
02
Earnings quality
Profit bridge · 1H26 unaudited
Laba pecah rekor.
Mesin pra-provisi menyusut.
Headline +40,8% tidak boleh dibaca tanpa melihat sumbernya: provisi yang jauh lebih rendah menutup pelemahan pendapatan inti.
Analyst read-through
Jangan mengekstrapolasi laba 1H tanpa provision bridge.
CoC 0,7% berada di bawah guidance 1,0–1,2%. Jika normalisasi terjadi sebelum NIM dan PPOP pulih, pertumbuhan laba semester kedua dapat berbalik cepat.
CoC \ NIM3,3%3,6%3,9%
0,75%4,295,446,59
1,00%3,454,605,75
1,25%2,613,764,91
Estimasi laba bersih 2026E · Rp triliun03
Balance-sheet engine
Mortgage · funding · optionality
KPR adalah mesin.
Pendanaan adalah bahan bakarnya.
Skala perumahan menciptakan distribusi. Tetapi aset jangka panjang tidak akan menciptakan nilai bila didanai dengan deposito mahal.
Total kreditRp418,1T
79,6%Housing
20,4%Non-housing
SMBC portfolioRp19,92T344,6 ribu akun
Tahap I Rp12,6TTahap II Rp7,34T
Average yield13,7%RWA 50%
Membeli yield sekaligus membeli pekerjaan integrasi. Nilai tercipta hanya bila seasoning, funding, dan cross-sell memenuhi tesis.
04
Valuation lab
Justified P/B · residual income
0,47× book adalah undangan.
Bukan jawaban.
Nilai dasar membutuhkan normalisasi PPOP dan LAR—bukan sekadar biaya provisi yang sedang rendah.
Base fair valueRp1.750+38,9% vs Rp1.260
ROE11,5%
Growth5,0%
Cost of equity16,8%
Fair P/B0,55×
BVPS 2027ERp3.150
Current P/B0,47×
NIM 3,6–3,8%; CoC sekitar 1,1%; laba 2026E Rp4,5–4,8T; EPS 2027E sekitar Rp360.
BearRp1.000HargaRp1.260BaseRp1.750BullRp2.450
05
Risk & proof
What can break the thesis
Dua belas bulan untuk membuktikan kualitas rerating.
Investor tidak perlu menunggu narasi lima tahun. Delapan indikator kuartalan cukup untuk menguji tesis.
Funding / BI-Rate
LDR >98%; CASA <48%
Kualitas laba / CoC
CoC >1,3%; PPOP tetap negatif
SMBC integration
DPD atau attrition meningkat
Mortgage / FLPP
Kuota atau spread kebijakan turun
Governance
Turnover mengganggu continuity
BSN / coverage
NPF coverage kembali <85%
KPIBase / targetRed flag
NIM≥3,6%<3,3%
PPOP growth>0% YoY<−10%
CoC1,0–1,2%>1,3%
LAR<17% Jun-27>20%
CASA>51%<48%
LDR<94% eks-SAL>98%
CAR total>19%<18%
BSN NPF coverage>100%<85%
Final verdict
Accumulate
Rp1.750Base fair value · +38,9%Decision framework
Akumulasi nilai—bukan mengejar headline laba.
BBTN adalah opsi rerating berisiko tinggi. Valuasi memberi bantalan; kualitas laba dan pendanaan menentukan apakah bantalan berubah menjadi return.
PPOP tumbuh, NIM mendekati 4,0%, LAR <17%, CASA >51%, dan integrasi menaikkan ROE.
CoC >1,3%, LAR >20%, margin turun, atau transaksi menekan likuiditas dan modal.
Equity researchUnduh laporan riset · 27 halaman↓Laporan keuangan · BilingualUnduh LK BBTN · 30 Juni 2026↓
← Kembali ke research libraryRiset independen berbasis informasi publik dan estimasi analis. Bukan penawaran, ajakan, atau rekomendasi personal. Investor wajib menilai tujuan, horizon, likuiditas, dan toleransi risikonya sendiri.